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从Direxion官方文档看杠杆ETF的原理

ETF课堂 doglovecat527 6396浏览 0评论

杠杆ETF如今已是广大投资者知晓和跃跃欲试的投资工具,每个阶段总会有些领域的杠杆ETF因为取得令人咂舌的收益而令人关注,比如这两三年的生药类杠杆ETF,比如过去半年的能源、俄罗斯反向杠杆类ETF。但是,大部分人看到的只是其外在杠杆表现,对其基本原理以及其中的风险并不清楚,这里,我们由在去年因三倍做空俄罗斯的RUSS而闻名的ETF发行商Direxion的官方文档来了解下,此类ETF的一些基本运作原理和不同情况下投资者的收益或者损失情况。

Direxion的ETF从名称就需要关注两点,比如Daily Russia Bear 3X Shares,即RUSS,这里的3X即三倍杠杆(Leverage),指的即该ETF的每1美元投资资产即对应3美元的敞口(exposure),他针对的是挂钩的指数的表现,意味着300%的波动。很重要的容易被人们忽视的一点是这个”Daily“的含义,它的意思是杠杆针对的是每天的波动,这个后面有很生动的例子进行展示。

那么杠杆ETF适用于普通投资者吗?Direxion本身的回答也是斩钉截铁的:No!适合长期投资吗?斩钉截铁的:No!Direxion的官方建议是:
1.杠杆类ETF适合专业的进行较为复杂投资的投资者,他们因为理解和接受短期内的巨大损失风险,应该理解此类ETF每天运作的机理。
2.杠杆类ETF不适合保守稳健性投资者使用,如果你无法承受短期的巨大损失,对相关ETF运作原理不了解,那么请远离此类ETF。
3.杠杆类ETF通常被用于投资组合中,处于某种目的,可以缓解该组合的一定的波动性。我理解其实就是一种小比例持有,利用杠杆四两拨千斤的对冲使用。

让我们看看杠杆ETF的基本原理,通常,为了获得投资资本对应的敞口,达到杠杆的目的,Direxion会使用金融衍生品,最常使用的就是期货和掉期交易,而在每天的交易过程中,为了让其资产产生杠杆效果,那么它通常需要同时对其敞口的衍生品进行对应匹配的增减,即所谓的”再平衡“,下面是个例子,我们假设是一个每日三倍杠杆做多的ETF,当天其挂钩的指数上升了1%。

3Xbull increase

 

大家如图可见,假设该ETF有100mil的净资产,对应的敞口就需要300mil,当指数上升1%的时候,敞口上升3%到303mil,而净资产则上升到103mil,对于ETF持有者则会看到3%的收益。但是对于Direxion而言,这还不算完,因为他需要保持敞口也是净资产的3倍,故需要将敞口增加到309mil,才是103mil。至于这个衍生品增减是如何做的,我不太清楚,不过就杠杆ETF机理而言,到这里就足够了,熟悉衍生品交易的朋友可以进一步展开介绍一下。

3X Bull Decrease

 

再看看指数下降1%的情况,初始条件不变,指数下降1%,类似的,净资产和敞口同步减少3mil,为了平衡,进一步减少敞口到291mil。

而三倍做空的情况类似,这里就不再阐述了,接下来看看投资者更关心的,三种市场情况下,杠杆ETF给投资者带来的得失和指数关系:
第一种情况:市场均衡的上升,这显然是一种“实验室市场状态”。即以起始指数为100算,每天指数涨5个点:

3X Bull steadly increase

 

大家特别注意前两天,第一天指数三倍和ETF的三倍体现情况是一致的,但是到了第二天不一样了,因为指数的三倍是以起始点来看的,到了第二天一共变化了10点,所以是3*((110-100)/100)=30%的收益。而杠杆ETF不一样,它是以当日算,即(110-105)/105=4.76%,这也正是所谓的Daily的含义,它始终是以前一日为基准,看当日变化,这样两天累积收益就是(1.15*1.1428)-1=31.40%了,看上去不错,不是吗,这样下去,你累积的收益比指数的累积杠杆三倍收益还要高。

第二种情况:市场均衡的下降,这显然也是一种“实验室市场状态”。即以起始指数为100算,每天指数减5个点:

3X Bull steadly decrease

 

这个类似,最后算下来,损失会比指数累积杠杆三倍损失小。

但是,市场更多情况下是波动的,这里再来个接近于真实情况的设计,即市场在进行一个阶段波动后,指数最终不变:

3X Bull change

 

大家跟着示例的轨迹计算即可,注意把握的就是杠杆ETF的”daily“特点,我们发现市场回归后,假设你投了指数ETF,那就是不赔不赚,而投杠杆ETF则是亏损了。

到了这里,我们再回顾下RUSS今年的扬名过程,即它是在油价和俄罗斯动荡导致挂钩的指数整体趋势向下,并且波动过程中,反弹通常无力的情况下获得了巨大的收益,假设有天市场走入一种趋势不明朗的对峙情况,那么它的表现就很难说了。

 

杠杆ETF常见问题?请看《杠杆ETF问答精选集

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网友最新评论 (1)

  1. 请教个问题,如果长期持有3X的etf最坏会发生什么情况?会被清盘吗?
    wfan3年前 (2015-07-09)回复