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全球投资谈:全球经济放缓让市场充满变数;昔日对冲基金之王迎来至暗时刻!

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贸易放缓,增长放缓,全球市场基本面正在变化;曾经叫板雷曼兄弟的埃因霍恩,迎来职业生涯“至暗时刻”;基金公司削减费率,C类基金是什么套路?

近期全球股市的震荡还在继续,而从全球贸易和经济趋势来看,也正在考验去年年底时候投资者的乐观预期。

从全球贸易角度,增长已经开始放缓,在2017年,全球贸易量增长4.8%,是2011年以来的最高增幅,而近期这一增长趋势已经趋于平缓。

从摩根大通全球PMI指数下的贸易分项指数来看,已经从今年年初的54.2下滑到50.5,这也与投资者对经济的预期趋势一致。在去年年底,因为2017年整体表现出的全球经济复苏趋势,各大机构对2018年的全球经济增速本来也是非常乐观的,如今这些预期都已经开始重估。我们知道,金融市场,好的基本面趋势+好的预期,往往会对市场形成强劲的推力,如今这两个引擎都出了问题(美国的经济增长引擎会被相对看好一些),今年接下来的市场确实需要谨慎。

而全球经济增长放缓的影响也在扩展,近期一个焦点领域就是汽车,汽车产业涉及的相关产业那就相当大了,一个缩影就是大宗商品铂金。从工业生产角度,全球铂金需求的40%来自于汽车发动机的排放需求。基于当前全球贸易和经济情况,投资者也对该品种的后市产生忧虑,已经使得铂金价格从1月的高点下跌18%。

从2017年铂金期货走势,可以深刻的感受到这个逐步下滑,近期加速的过程。

美国市场挂牌的铂金ETF为PPLT,其近一年走势节奏上也基本上跟随了期货走势,特别进入5月后交易量也有所提升,体现的也是这种忧虑。

从铂金期货合约的持有量来看,4月以后,空单数量明显增加,市场预期还是很明显的。

类似的戏码在多种大宗商品中都有体现,因为国际贸易中,相当大的比例就是大宗商品,而经济预期的下降,贸易成本的提升,都会对大宗商品价格形成打击,进而进一步打击诸多大宗商品出口国,这些国家当然大多是经济脆弱的新兴市场国家,这也是我建议各位近期低配新兴市场的原因之一。当然,有种大宗商品显得很坚强,那就是石油,毕竟有“后台”,产油国去年集体顶着,但是近期也面临包括特朗普的压力,而特朗普公开表示油价有些高,“恰好”是在美国通胀预期增强,美债收益率提升那会儿,如今特朗普似乎“抱怨”的频率更高,对油价预期也会有些压力啊。

在这样的市场上,专业的投资人业绩也不好做,特别曾经的投资明星如果业绩不佳,更是容易被难堪的放在聚光灯下,最近,已经三四年不顺的那位在次贷危机中因为早早看空雷曼兄弟而名噪一时的埃因霍恩(David Einhorn)更是陷入危机,连一些早期投资人都已经开始撤资。

在2014年底,埃因霍恩管理的资金高达120亿美元,但是如今,其旗下资金已经萎缩到55亿美元,而且还有进一步流失的趋势。1996年,埃因霍恩以90万美元开始了自己的事业,此后业绩彪炳,一度被业界称为“King David”。

从埃因霍恩的绿光资本与对冲基金指数、标普500指数的收益率比较来看,其业绩的转折点在2010年,此前大部分时间都战胜市场和业界基准。但是,2010年以后,其业绩就开始落后市场,2015年更是遭受重创,用他在给投资者的信中的说法就是,连他儿子也问他,为啥做空上涨的股票,做多下跌的股票。是的,那一年埃因霍恩的一大投资就是做空亚马逊(以及奈飞),另一大投资是做多美光科技,这两只股票当年的走势是这样的:

是的,就是这么“反指”,做空的暴涨,做多的暴跌,所以其当年业绩分外扎眼。自从2014年底到2017年底,绿光资本累积收益为-11.3%,而标普500指数为38.3%,对冲基金指数为18.3%。进入2018年,埃因霍恩的麻烦似乎更大,绿光资本六月份就跌了7.7%,而今年以来跌幅已达18.7%,同期标普500指数涨了2.65%,对冲基金指数涨了1%。

业界人士分析,埃因霍恩的问题,主要在于执拗的按照传统价值投资的思路进行相应的投资。此前,我也向大家介绍过了,比较罗素1000价值股和成长股近几年的收益,成长股大胜。而埃因霍恩作为曾经成功的基金经理,对自己的判断也是非常自信,显然,亚马逊这样的公司是让他感觉离谱的。

不过长期来看,他对美光科技的看好,似乎不是个错误:

从2015年一路下跌到2016年4月后,美光科技开始了一波飙升,其背景也是半导体板块的一波普涨,最终收益还是大大优于标普500指数的。但是从其仓位来看,尽管依然持有美光科技,但是仓位已经不大。所以,自己投资和做基金经理为别人管钱,区别就在这里,你很多时候也身不由己。

而令人感到不可思议的是,在2017年其做空仓位中,还有亚马逊,而且有奈飞,同时还有特斯拉。。。别看特斯拉今年惨,2017年也是涨了40%+的公司。所以,今年埃因霍恩亏这么惨,是不是还在空亚马逊、奈飞呢?或许埃因霍恩的案例,带给我们的一个反思不是说价值投资落伍了,而是投资中的一句话“不懂不做”,一些你看不懂的模式,比如亚马逊亏钱为啥还涨这么猛,奈飞烧钱为啥还股价上涨停不下来,你可以不参与,但是在未深入理解的时候,也别贸然做空啊。

昨天,在一个投资社区上,被天弘基金的账号@,同步了一个费率下调通知,我们来看一张图。

其实主要就是把其旗下的一系列指数基金的“销售服务费率”普遍从0.25%下调到0.20%,其意义就是基金持有成本降低了。这里一个值得注意的现象是,这次调整的基金类型都是C类,什么意思?

这个我们拉出天弘的沪深300指数基金对比即可:

注意A类和C类的对比,C类明显大大放宽了入场门槛,免收认购费/申购费,同时,只要持有时间超过7天,赎回费为0,而A类为0.05%。C类比A类多的费率就是销售服务费,A类不收,C类为0.25%/年。

好了,我们假设申购,持有日大于7天的情况下,两者主要的成本差异就在于申购费的1%和销售服务费年费的0.25%上。A类有个一次性费用,C类有个年缴费用,显然A类相较于C类更偏重长期投资,因为它少了一项每年缴纳的销售服务费,而C类由于没有申购费用,入场门槛较低,而且如果持有时间不长,销售服务费还是比申购费便宜很多,这样一比较,显然,C类基金更适合中期投资者,比如做个波段的。

我们知道,A股是一个波动性较大的市场,这种情况下没那市场判断能力的,咱就用A类定投,长期投资。而如果对市场有一定程度的把握能力,那么如果做波段就用C类基金。最近,A股市场不是太好,但是一般这种情况下,不乏中间会有一波反弹,而且反弹也常常并不是市场集体反弹,会有板块轮动。一些阶段性行情也是这个特点,比如过去一年医药板块就走的很好,你要是选择天弘医药100指数基金投资,然后发现市场开始下行决定卖出,显然这样的操作,选择C类更加节省成本。

事实上,还有B类基金,它的特点是免收申购费,但是赎回的时候,会根据你的持有年限,动态调整赎回费率,即持有时间越长,赎回费率越低,显然,这是鼓励长期持有的,被称之为后端收费,A类基金也常常被称之为前端收费。不过B类基金现在似乎不再是基金公司主推的产品,或许也跟中国投资者的特点有关,能长期5年以上持有基金的人占比还是太少,倒是C类基金可能更对投资者的胃口。此次天弘基金调整C类基金费率,而且包含了主要板块,也是为波动投资者提供了低成本的投资工具,有兴趣的朋友可以关注一下,也留意自己手上的基金所属公司是否会做相应跟进。

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