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二战后11次牛市,两次持续百月以上,美国为何牛市不断?

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当A股行情不好的时候(好像这样的时候还比较多,比如这两天),总会有人在美股又如何创新高的新闻下留言:人家的股市。是的,与年轻的A股相比,更加成熟的美国市场,看起来更加市场化,更加自由,没有涨跌停,IPO没多么严苛的审批标准,退市如家常便饭,“保护中小投资者”的美国证监会SEC平时存在感也不强,为啥就偏偏整出个“牛长熊短”,长期看一路向上呢?

看看标普500指数这60多年,中间几次动荡,甚至金融危机不过是一次深度调整啊。

再看看纳斯达克指数,我们都知道在2000年曾经很惨,跌的真叫惨不忍睹。不过当时那叫该跌,那是一个找个英文单词后面挂个.com就能上市募资,然后股价暴涨的年代,看上去跟如今区块链写个白皮书就能圈钱发空气币,好像没什么不同。但是,此后,互联网真的成了新经济,纳斯达克指数能跌更能涨,在次贷危机后涨的也是荡气回肠。

事实上,我们说美国股市,常常指的是美国三大指数的反映,即道琼斯工业指数,标普500指数,纳斯达克综合指数。而其中,最常用的,或者作为美国股市基准的指数还是标普500指数,今天,就让我结合近期看到的几个数据,回顾下美国战后的几次牛市,看看美国的牛市到底什么特点,到底多坚挺。同时,也对比A股,看看A股没有那么多牛市,难道投资A股就死路一条?最后,提出一些实操建议,当然了,作为指数投资和ETF的鼓吹者,建议中的标的还是以指数基金和ETF为主。

统计而论,美国二战后,共有11次牛市,其中牛市中标普500指数翻倍的牛市有6次,看看,这战后才几十年啊,牛市就此起彼伏的。

而这几次牛市确实也带个了投资者丰厚的回报,以其中代表性的六次牛市而论,带给投资者的回报都超过了100%。试想下,如果一个美国投资者,坚持投资,包括每年若干次的定投,那么即使期间有金融危机,累积回报肯定也是丰厚的。

让我们再按照时间顺序依次看一下,美国战后11波牛市,年化收益率都在14%以上。其中,表现最强劲的倒是几次持续时间较短的牛市,如1970至1973,年化收益率达23.3%,而1982至1987,也就是里根时代的牛市,年化收益率更是高达26.7%。

而几次持续时间较长的牛市,收益率也不逊色,比如美国史上最漫长的牛市,1990年到2000年持续了114个月的超级牛市,带给投资者累积收益超过4倍,年化收益率高达19%。而我们正身处的牛市,到2018年3月,已经持续了109个月,带给投资者累积收益也达3倍,年化收益率16.7%,不出意外将刷新此前记录,成为美国史上持续时间最长的牛市。

让我们再看看美国史上持续时间最长的两次牛市的一些关键时间点和因素,事实上,任何牛市的开启往往都是一个走出上一波市场萧条或者危机的过程。1990年代开始的牛市,其“前世”是著名的1987年的黑色星期一引发的股灾,在市场慢慢恢复后,又迎来伊拉克入侵科威特造成的油价急升冲击市场。

我们感受下1987年1月到1990年10月底的标普500指数走势,可以看到1987年的那次暴跌虽然凶猛,但是持续时间很短,你都很难说美国进入熊市,因为很快市场就开始回升,并在1989年恢复并创出新高。而此后,海湾危机对市场的冲击也很短暂,慢慢的,投资者信心恢复,这场延续了10年的大牛市由此拉开序幕。

这个过程中,克林顿政府也算功臣啊,尽管大众对他和莱温斯基的事儿似乎印象更深,但是克林顿任上,确实扭转了老布什后期的经济问题,让美国经济进入了一个向上的轨道。

从当时的美国GDP年增长率来看,相对稳健,而且处于一个较高的水平,你可能单看这个数据没感觉,那么比较下2000年后,次贷危机前小布什任上的情况。

相信这样一对比,就比较直观了。

而克林顿任上美国失业率的下降更明显,在老布什任上后期,我们看到失业率已经开始向上接近8%,而此后慢慢的下降到4%之下。

在经济基本面向好的刺激下,投资者信心满满,资金流入股市,自然推动股市大涨。这个过程中当然也有政策推力,克林顿的经济政策还是偏向扩张风格,而在后期,互联网泡沫在刺激纳斯达克综合指数的同时,当然也会带带标普500指数。当然,中间不是没有过危机苗头,比如1998年的俄罗斯主权债务危机,引发了长期资本崩盘事件,这又是另一个精彩的股市,有兴趣的朋友可以去看网上资料或者专门的书籍。总之,长期资本事件也引发的美国股市一阵动荡,最后在政府出面,华尔街部分大佬出钱的背景下,总算是安然度过。

接着,和任何经济景气规律一样,通胀起来了,互联网泡沫更是如火如荼,房价也不落后。这个时候,美联储当然要出手,加息开始了,短期连续六次加息终于对经济产生了影响,引发了互联网泡沫的崩盘,也带着美国股市整体暴跌,结束了这次史诗般的牛市。

那么,这轮牛市结束后,美国股市有多惨?我们看看标普500指数在2000年1月到2008年6月底的走势。

看到这块,大家可能有感觉,2000年这波美股跌的时间其实较长,有两年的样子。而在此后,次贷危机爆发前,中间美股又经历了一个所谓的The Hot Aughts牛市阶段。

这一轮牛市持续时间相对短一些,“只有”60个月,那时的美国已经从互联网泡沫,以及9.11袭击的两次打击中恢复过来,而这个阶段也正处降息周期,利率一度降到历史最低点,也推动了一波房产信贷泡沫,次贷危机的种子也就此埋下。在这波牛市中,标普500指数翻倍,看起来不突出,不过因为经历的时间也短,所以年化收益率其实不低,也有15%。

而这个过程也可以用来和我们A股2007年后股市暴跌,到2015年的牛市比较一下。

以上证指数为例,A股在2007年开始崩盘触底后,此后经历了6年时间才向新高发起冲击,眼看过了5000点,气势如虹向6124点冲击,股民甚至已经憧憬万点,结果是未遂,进入了新的一轮崩盘。而美国股市2000年到2008年这段,也是冲击前高,勉强终于新高之后,也迎来新的崩盘,这个过程也是6、7年啊。但是,我们也看出区别了,中间A股是真熊市,几年在低位折腾,然后直接爆涨。美股是中间夹了个慢牛,对于投资者来说,可以慢慢跟进。我们不说这孰优孰劣,但是两国股市的特点确实体现的非常明显。

此后,次贷危机的故事我们都熟悉了,在本轮牛市之前,美国股市经历了一波猛烈的暴跌。不过,这波暴跌的一大特点就是酝酿时间较长,但是暴跌时间其实相对较短,尽管2007年市场躁动就已经出现,2008年初贝尔斯登事件就令市场担忧,但是真正的达到危机还是从2008年8月开始,且在2009年3月中即开始反转。

正是因为这个过程如此迅速,所以过去我也提过,你经常听人提“次贷危机”,但是有人提过“次贷熊市”吗?太短了,都没来得及成为“熊市”。

除了前面介绍的两次牛市,其它值得一提的还有美国二战后迎来的首次牛市:

本次牛市起始于1949年,包括欧洲在内的更多市场已经从战火中恢复,而在这个过程中,经济也开始起步发展。同时,那时的国际环境尽管美苏对峙开始,但是整体来讲以布局和嘴炮为主,与此后的什么古巴导弹危机相比,还算相安无事。所以,美国也迎来一波景气周期,股市大涨。

另一次便是里根时代,也是从年化收益率角度看,美国最强劲的一次牛市,持续时间60个月:

这波牛市的前传也是美国经济的一个困顿期,看看GDP年增长率:

1978年因为伊朗革命,爆发了又一次石油危机,美国的经济遭到打击,通胀率也急剧提升,那个时候美苏对峙也进入一个摩擦密集期,美国经济甚至进入衰退。这个时候,里根上台了,面对困境,里根出台了一系列政策,包括控制政府开支、减税、放松企业管制、增加供给,形成了所谓的“里根经济学”,在我们国内此前提出“供给侧改革”的时候,对里根经济学的介绍也很火爆。总之,里根的做法见效了,美国经济从1982年开始复苏,从衰退重新走向较高速率的增长。也正是在1982年,美国股市开始起飞,而1980年代,也是华尔街一个故事多多,精彩纷呈的年代,很多大家熟悉的金融题材电影都聚焦于那个年代。其中,最著名的要数那时围绕垃圾债和杠杆收购的乱象,米尔肯等人一度嚣张无比,对此有兴趣的朋友可以去看那本《贼巢》。

简单总结一下,从上面对美国几次牛市的回顾中,你会发现美国牛市整体还是与基本面和宏观环境息息相关。它们通常在经济扩张期发生,伴随的是低利率的宏观环境,同时整个过程也是一个GDP增长节奏逐步向上或者稳定,失业率下降,即经济基本面向上,或者转好的阶段。所以,牛市的发生无法脱离经济基本面,长期的,此起彼伏的牛市更是需要所谓的“国运”向上,而至少战后的美国就处于这种情况。这给我们的启示就是,当你选择市场时机的时候,无论什么国家,切勿脱离一个国家的基本面,不要给予自己一些自欺欺人的理由。

那么再看看美国市场牛市之间的危机呢?美国当然有熊市,而且来的时候也很猛,但是我们发现美国的熊市也和经济基本面息息相关,即美国的熊市通常伴随的也是美国高通胀、低增长率的情况。因此,这个时候所谓的“救市”并不是股市一个局部的行为,而是一个国家经济调整的系统性,全局性行为。以2008年后的次贷危机为例,你会发现美联储、财政部等机构通力合作,给出的其实不单单是拯救美国股市的措施,而是向市场,向经济注入流动性,度过危机的措施。而且你会发现,尽管在美国的政治结构上,需要经过两院审议,中间也是面临过被打回重来的情况。但是,这个过程中,相关部门制定的措施始终系统而全面,而且是一记组合拳一次性到位,而非如挤牙膏一般,挤一点看下效果再给一点。相关“救市措施”给出的信号也很明确,就是“老子要救市来了”,不需要市场去猜,是不是政府要出手了?今天涨是不是因为“国家队”?

当然,熊市的种种措施很多也是一时的不得已而为之,更长时间,我们看到的是美国市场有条理的运转。这方面不得老生常谈美国的市场机制,我们不能说美国的股市机制和治理完美无瑕,时不时的,美国股市也会爆发丑闻和大案。但是整体来看,这是一个市场化、规范化的市场,这是一个证监会存在感极低的市场。因为,相应的规则已经相对完备,且有一整套政府到机构的治理和运转规范,而作为监管部门也有节制的调整制度。比如,国内老说保护中小投资者,而在美国市场机制下,保证信息公开透明,包括媒体介入,对于违规者也毫不留情的打击,让退市机制充分发挥优胜劣汰的作用就是对市场秩序最好的维持和对投资者的保护。但是,监管部门也不会越界,为了所谓的“保护”投资者,突然打破一些规则,给予过度保护,2008年一度禁止做空金融股都是罕见的非常之举。

美国股市市场化的机制,一个最直接的效果就是,让美国经济和资本市场对接,美国经济的景气程度都会反映在股市之上。而我们A股常常给人一种别扭的感觉就是,这个市场不是市场化的,有着一系列束缚生产力的制度,与中国产业、经济常常有种隔离的感觉。所以,你会发现中国经济高速增长的时候,中国股市常常一副要死不活的样子;你会发现中国互联网经济高速发展的时候,因为A股的准入制度,中国股民享受这一板块的成长还要去香港、美国股市。而一方面,尽管中国股市进行着理论上准入更严格的审批制,中国股市上市公司却违规、违法事件不断,中小投资者的权益无法得到保障。另一方面,又因为市场的动荡,监管层会打破正常的制度,比如突然停掉本来政策规则下的IPO。在这样的市场情况下,个人投资者也体现着双面性,一方面也期待美国这样成熟的市场化机制,另一方面,一旦股市震荡也互换监管层应该“主动”做些什么“保护”自己。

美股的牛市11连击确实令A股股民看了羡慕,这样高密度的牛市节奏,中间暴跌持续时间甚至都难以形成几次真正意义上的熊市,这节奏,只要投指数,心理上扛得住,也能赚不少啊。那么,难道与之相比,投资A股就是个“死”?也不尽然,关键还是看你的观察角度和方法。

此前我们也介绍了一些国内的指数,其实没那么惨啊,比如我们熟悉的“大路货”:沪深300指数,以2004年12月31日为基点1000点,截止周四为3592.97点,年化收益率也在9%以上了。当然,你可能会说那是你从2004年底算起,我那时候还没工作呢,没那命啊,那么再看看。

从沪深300迄今为止走势来看,注意看2008年到2014年之间,趋势跟上证指数类似,长期处于相对低点,你要是在那个时间段开始你的投资生涯,也不亏,特别采用定投的方式,类似我过去介绍过的“撒豆子”,这几年的豆子都撒在低点,此后的牛市到来,你也可以获得收获。而即使在2015年牛市终结,市场暴跌后,你会发现其实市场恢复的节奏也不错,沪深300指数在2016年3月左右的2800点后,即开始了一波节奏挺美国风格的上涨,持续到今年1月,如果你坚持定投,如今收益真的会很惨吗?

而更多指数还有更亮眼表现,比如此前介绍的医药100指数(对应产品,天弘中证医药100A,代码:001550),以 2004 年12月31日为基日,年化收益率高达22.22%。而CS食品饮料指数(对应产品,天弘食品饮料A,代码001631),同样的基日,其年化收益率为21.24%,也非常可观,而且作为消费品指数,走的更稳,甚至已经创出2015年后的新高。你如果合理的搭配指数,坚持定投,特别在市场低点坚持定投,终归会看出效果。由于中国市场的特点,所以需要在定投上投入更长时间,蓄力等待大行情的到来,你要是定投个一年就叹息定投不给力,还是不赚钱,我也无言以对啊。。。

回到美股,二战后11次牛市,确实很好很强大,充分体现了美国金融市场长期发展后的成熟与稳健,特别其市场化特征,让其与美国经济直接关联,使得其在遇到危机的时候也可以在美国经济的调整中顺势调整,更具弹性。即使以最乐观的预期来看,中国A股走到这一步恐怕也需20年起的更长时间,前提还是持续的向市场化方向,市场的优胜劣汰方向前进,否则我们也必须正视A股的特性,采取针对性的方法。

好在,在相对开放和信息化的时代,给了我们全球化投资的可能。前面讲了美股,又讲了中国股市,还有多种指数,你可会感觉做一个中美两国股市的投资组合,是一个繁琐和需要很高成本的事儿。那我们做个推演,假设你目前每月可投资资金还有限,那么可以先以A股为主,前面说了,建立合适的指数基金投资组合并坚持,可以赚到钱。假设你或者你的家庭整体每月可投资资金更多了,同时本身已经有一些积蓄了。

那么日常建立一个3只指数基金(沪深300+中证500+板块,板块如天弘中证医药100A/天弘食品饮料A,或者你看好的其它板块,这个每个人的能力圈和偏好会有较大差别。)的定投,需要的最低资金量很少,如蛋卷基金之类基金App,基本一只基金定投10块起投,比过去门槛低多了。所以,理论上,构造上面说的国内投资组合,几百块就可以起步。

那么美股呢?显然,你每个月拿几百块,甚至两三千人民币去定投并不划算,因为转换成美元没多少,再转账之类扣除些固定成本,这一通下来“预亏”的比例可不小。所以对于美股,建议3000美元以上开工,无论你此前有储蓄,还是慢慢每月储蓄积累,或者年终奖得了一笔大钱,都可以将其作为美股投资的资金,每半年或每年投入一笔资金,根据市场情况具体操作。从ETF投资角度,如果你认为前面以标普500指数为标准介绍的11次牛市的收益还算满意,那么直接从SPY、IVV这样的标普500指数ETF开始即可。随着对美国市场的了解,以及你的知识域和能力圈再进一步扩展,慢慢建立更合适的组合。

所以,说起来两个市场,可能多种指数,但是经过一定的选择,特别作为新手其实只要选择一些常见品种,需要的可能也就5只以内的场内或者场外基金即可。

我们A股离60年内整出11个牛市恐怕还需时日,我们A股离整出持续百月以上的牛市恐怕路还很长。但是这不要紧,A股有A股的玩法,你看着美股骂A股也无济于事,只要A股还遵循一些基本的市场底线和规律,在其中也依然有办法获得回报。何况,在我看来,A股在市场机制方面依然在进步和改善,只是在一些根本机制的改革上还太慢,缺乏些魄力。同时,在今天,你也有机会分享美国,或者其它什么市场的牛市,正如即将成为美国史上持续时间最长牛市的本轮牛市,已经有不少中国投资者享受其中,而在未来,我们也将有更多选择,抱怨归抱怨,实实在在的想些办法才是王道啊。

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