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全球投资谈:案例-美元指挥棒下的巴西股市;有数有真相,中国A股,价值VS成长谁更强?

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股票回购大时代,上市公司为啥有钱没处花?让历史照进现实,上一次美元升值,巴西股市发生了什么?你该怎么玩儿?美国成长股完爆价值股,在中国A股又是什么情况?

全球关注的美朝会成功举行了,具体过程啥的网上都有,我就不多说了,自我发散的事情是,有时候我们所谓的“原则”、“底线”是真的标准,还是一种循规蹈矩,不思进取的借口。时代在变,确实有些原则不能变,但是,无论为人处世、工作事业、还是投资,恐怕都得不时审视一番,环境变了,咱固守的一些东西和思维方式真的不需要变化吗?如果道理上知道需要改变,又该如何克服思维惯性,勇敢的走出那一步呢?不管后续如何,结果如何,这个真的是要向那两个胖子学习一下。

最近,全球股市也是冷暖各不同,美国股市还算不错,新兴市场走势分化,中国A股遭遇独角兽冲击。不过全球市场近期倒是对科技股整体比较友好,近期流入科技主题基金的资金也在增加。

进入5月,全球流入科技板块基金的资金每周都呈现正流入,特别在月末美国科技股一波拉升后,更是一周超过20亿美元。

科技公司在我们生活中的影响是实实在在的,比如亚马逊,这两年轻松吞噬传统零售厂商的市场份额。而同时,亚马逊也将互联网玩法和传统厂商结合,在收购了全食超市后,凭借折扣、与亚马逊会员体系接入等多种措施,全食超市的到店客流量同比竟然开始转跌为升,已经持续几个季度。

从上图可以看出,这个转折正是在亚马逊完成对全食超市的并购之后发生,最近一个词儿叫“新零售”,看来这个领域,电商们依然大有可为啊。

而科技公司令投资者满意的另一个方面就是,特别现金流充沛的大公司们,也一改过去“吝啬”的风格,在分红和回购上无比积极,而且都是大手笔,壕啊,真的壕。业绩好还喜欢回购股票,这些公司你给我一个不追捧的理由?这方面的典型当然是苹果,苹果股价发力向万亿市值冲击的过程,就是一个大手笔回购的过程,此前介绍过,不断创造美国资本市场回购规模记录。

那么,回购具体对苹果的股票产生了什么效果?其实所谓回购就是一个公司买入自己股票,减少市场上流通股的过程,而在公司利润不变的情况下,当然有利于美股净利润的提高,同样的P/E下,自然股价就有个推高空间。

从苹果公司每个季度流通股的统计来看,自从2013年首次回购开始,苹果便气势如虹停不下来,而苹果的流通股数量也很有节奏的降低到50亿股以下。当然,你会发现这是一个流通股减少,股价提升的过程,对市值实际上没有本质影响,但是回购股票的公司,如果业绩也是不错的,通常会得到投资者,特别机构投资者的青睐。

当然,对于美国公司这几年的回购潮,市场也有批评的声音,特别在美国减税后,大公司手上多了大笔现金,没有如政府希望的投入到生产建设中去,倒是进一步加大回购,好像有些“薅政府羊毛”的感觉了。

可以看到今年这还没过一半,美国上市公司宣布的回购金额已经离创纪录的2015年没多远了,难道今年要万亿美元回购?在政府看来,你就是用这钱多给员工发工资,也刺激消费啊,但是从企业角度,工资很多时候是刚性的,涨了再降冲击就大了,你政府又不会承诺三五年就给我减减税,我凭什么啊。所以,还不如分红、回购股票,面上还可以称之为“回报投资者”,但是大家也清楚,这股价推高了,谁也是受益者,当然是手上大笔公司股票或者期权的高管们啦。这个趋势,结合一些内幕消息的交易行为,已经引起了SEC的注意,估计在后面会有些故事。

在本周,相信不少朋友看一些新闻也说了,大事很多,除了政治上的,央行们的举动也引人关注,比如欧洲央行。从目前情况来看,各大央行收紧银根已经是必然趋势,而新兴市场在这样的背景下,风险也是越来越大,波动也是此起彼伏,比如上周就轮到了巴西。

从1美元兑雷亚尔的汇率来看,进入2018年,雷亚尔就一直呈现一个贬值的趋势。当然,过去我也说过,这个贬值无绝对好坏,关键看节奏还有看对经济,特别贸易的作用。在今年年初,全球经济还是被乐观看待的,而且看前面两三个月,你也看到雷亚尔的贬值节奏还算舒缓,适当贬值是有利于巴西这样的多种商品出口国的。但是接下来贸易战影响了大家对全球经济复苏节奏的信心,这对大宗商品出口国的巴西本身就是当头一棒,接着又是美元强势,雷亚尔贬值节奏马上加快。而同时,巴西调低了本国GDP增长预期,国内政坛又起了乱子,在这样的节点上这些破事儿一起来,自然在近两周引爆。

巴西BOVESPA指数,在全球股市动荡的2、3月都还算稳的,但是到了5月,却开始跳水,真是不是不跳,时候未到。

巴西市场这叫什么情况?股汇双杀!那么对于美国市场投资者就有得玩了,因为美国股市既有做多巴西股市的ETF,也有做空巴西股市的ETF,而且还加了杠杆。

最近3个月,美国市场的巴西股市ETF跌的那个壮烈,其中既有股市本身的跌幅,当然也有雷亚尔贬值的损失。

这种情况下,两倍做空巴西股市的BZQ,那就爽歪歪了,3个月涨幅一度达到了86%。但是,杠杆有风险,最近巴西市场一度有所缓和,这BZQ跌起来幅度也会很大。

如今巴西市场的情况让我马上想到了2014到15年,那个时候的情况跟现在很相似,同样是美元强势,巴西国内则正处于当时总统罗塞夫治下的政治和经济混乱中,也为她2016年被弹劾埋下了伏笔。

回顾下2014年9月到2015年底EWZ和BZQ的走势,看到了吧,当时巴西汇市和股市得有多惨?BZQ涨了近3倍!事实上,进入2016年,巴西市场依然混乱,只是在传出罗塞夫要被弹劾的消息后,开始缓和,到了罗塞夫终于被弹劾,市场更是大涨庆祝。

我们再看看2016年2月到2017年底的对比,2016年2月,罗塞夫已经众叛亲离,政治上被抛弃和进入弹劾正在成为现实,所以那个时候巴西市场就开始反弹,进入2017年我们知道是全球股市兴奋年,新兴市场尤其突出,巴西股市自然表现出色。所以这个周期,EWZ翻了一倍,而BZQ则跌去近90%。

以上过程的回顾就是向大家揭示新兴市场的风险与魅力,它充分体现了什么叫“危机”的一体两面,是“危”也是“机”,巴西市场这四年的“弹性”充分体现了这点。所以,对于新兴市场,对于你逻辑判断有些谱的新兴市场标的,可以作为风险相对较高进取型仓位配置,比例不宜过高。而这个过程中,看到BZQ过山车一般的表演了吗?所以,杠杆产品本质是交易型工具,切勿把它当做投资工具,除非你具备很好的市场判断力,以及市场进出的魄力,否则还是不要轻易尝试。

接下来,进入中国指数时间,此前,我介绍过,在本轮美国牛市中,成长股完胜价值股,那么,在中国市场,又是怎样的情况呢?让我们继续从中证指数来看看。

首先,我们需要先要厘清什么是价值股?什么成长股?这方面,中证指数给出了明确的定义,而且是数学计算上的精确定义。

中证指数对样本空间的股票,计算其成长因子与价值因子的变量数值。成长因子包含三个变量:主营业务收入增长率、净利润增长率和内部增长率,具体来看则是:

  • 主营业务收入增长率:采用过去3年主营业务收入 Sales 与时间(t 第 1 年、第 2 年和第 3 年分别取值 0、12 和 24)进行回归分析,将回归系数(Coefficieient)与过去 3 年主营业务收入平均值的比值,作为主营业务收入增长率变量; 
  • 净利润增长率:采用过去 3 年净利润 Profit 与时间 t(第 1 年、第 2 年和第 3 年分别取值 0、12 和 24)进行回归分析,将回归系数 (Coefficieient)与过去 3 年净利润平均值的比值,作为主营业务收 入增长率变量;
  • 内部增长率(G):净资产收益率×(1-红利支付率)

而价值因子包含四个变量:股息收益率(D/P),每股净资产与价格比率(B/P),每股净现金流与价格比率(CF/P)、每股收益与价格比率(E/P),具体来看包括:

  • 股息收益率(D/P):过去1年现金红利与过去 1 年日均总市值的比值; 
  • 每股净资产与价格比率(B/P):最近 1 期报表净资产与过去 1 年日均总市值的比值;
  • 每股净现金流与价格比率(CF/P):过去 1 年净现金流量与过去 1 年日均总市值的比值;
  • 每股收益与价格比率(E/P):过去 1 年净利润与过去 1 年日均总市 值的比值。

看上去好像很数学,其实你大致有个感性的理解即可,成长股重在增长,收入、利润这样的标准显然也符合我们对股票成长性评估的习惯性认知;而价值股嘛,就要稳,要“便宜”,所以看重些比率性的相对价值也顺其自然。

接下来,以沪深300指数为例,选取成长评分最高的 100 只股票作为沪深 300 成长指数的样本股; 选取价值评分最高的 100 只股票作为沪深 300 价值指数的样本股;请注意是按照评分高低选择,所以存在这样的可能,一只股票两种评估体系下均是高分。

让我们看看近期沪深300指数下成长股指数和价值股指数的前十大仓位的股票:

以上是沪深300成长股指数,体现的是大盘蓝筹股中,依然保持较高成长性的股票,是不是符合你的预期?

以上是沪深300价值股指数,发现没有,中国平安的成长股和价值股评分都位居第一,招商银行也表现突出。

中国保险行业本身正在成长中,作为其中的龙头公司,中国平安体现成长性也在意料之中,而作为金融公司,市盈率也长期处于一个相对低廉的位置,自然也有价值股的特性。而特别在2017年,中国平安的股价也非常给力,给了投资者以丰厚回报。

所以,看到了吗,我们看这些指数成分股,一个重要的作用就是“选股器”。你一个个人投资者,估计很难有能力去计算这些量化的成长和价值评估数据,但是看看相关指数仓位就清楚了,一些成长性和价值上都表现突出的股票是不是值得你多看两眼?

那么两款指数表现如何?它们都是以2004年12月31日为基日,以1000点为基点,结果是目前300价值指数为4783.44点,而300成长指数为4288.47,显然,价值股指数略胜一筹啊。

而从近几年表现来看,300价值指数也确实已经突破2015年高点,创出新高。

300成长指数呢?距离2015年高点尚有差距。

目前,沪深300指数的成长和价值指数都已经有指数基金产品,300成长指数主要是银河沪深300成长分级指数基金;300价值指数则有银河沪深300价值指数基金、申万沪深300价值指数基金供投资者选择。

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